2008年10月15日,周三,帕罗奥图。深夜十一点,克雷斯顿街的陆宅二楼书房,唯一的光源是墙角的落地阅读灯,洒下一圈昏黄的光晕。陆辰没有开主灯,他习惯了在黑暗里思考。像潜伏在深海中的观察者,黑暗能让数据背后的脉络更加清晰。桌面上,三块显示器并排亮着。左侧屏幕是彭博终端,红绿闪烁的K线像垂死病人的心电图。中间屏幕打开着二十多个PdF文档....SEC文件、财报电话会议记录、行业分析报告。右侧屏幕则运行着一个自建的破产概率模型,命令行窗口里数据流不断滚动。距离雷曼破产刚过去整整一个月。但金融市场的海啸远未结束。道指在万点关口反复挣扎,信贷市场依然冻结,华尔街每天都有新的坏消息传来。陆辰的陆氏资本账户里躺着4亿美元.....做空雷曼的利润已经安全落袋,在贝莱德的托管账户里,由汤姆·威尔逊每天发送报告。但这笔钱现在很安静。太安静了。从10月7日最后一次国会听证会结束到现在,陆辰没有开立任何新的大额头寸。他在等待,像猎人等待受伤猎物散发出的血腥味.....雷曼的倒塌会在金融系统中引发连锁反应,而下一个倒下的多米诺骨牌,必定比雷曼更加沉重、更加具有象征意义。陆辰的鼠标划过屏幕上的行业分类。商业银行?花旗、美银、富国......都已经暴跌,但政府明确表态太大而不能倒。保险业?AIG已经国有化。投资银行?高盛和摩根士丹利转型为银行控股公司,拿到了美联储的无限流动性支持。做空他们虽然能赚到不少钱,但利润不大,他要干就干大票的。他的目光停在一个词上:制造业。确切地说,是汽车制造业。陆辰调出通用汽车(Gm)的股价图。一条几乎垂直向下的死亡曲线....从2007年10月的42美元高点,跌到今天的6.51美元,一年跌幅84.5%。他点开Q3盈利预警新闻稿,发布于10月10日:“……由于北美市场急剧恶化及全球信贷紧缩,通用汽车预计第三季度调整后净亏损将显著扩大。公司现金流面临压力,正积极评估所有选项…………”典型的公司快死了但我们不说它快死了的公关措辞。陆辰打开另一个窗口,调取Gm的财务报表。数据冰冷而残酷:...劳动力成本占总收入8%,而丰田是5%。这3%的差距,在年收入1800亿美元的公司身上,是54亿美元的额外负担。...养老金计划资金缺口:170亿美元。这是几十年来与全美汽车工人联合会(UAw)签订协议的遗产...承诺给退休工人终身的医疗和养老金,但当年做这个承诺时,没人算过人口老龄化后这笔账该怎么还。.....账上现金等价物:162亿美元。但每月现金消耗速度:20亿美元。简单的除法....如果没有外部输血,8个月后现金流归零。长期债务:350亿美元。其中明年到期:45亿美元。信用评级:标准普尔BBB-,离垃圾级只差一步。穆迪Baa3,同样站在悬崖边缘。陆辰靠在椅背上,闭上眼睛。前世的记忆如潮水般涌来.....2009年6月1日,通用汽车申请破产保护,成为美国工业史上规模最大的制造业破产案。10万名工人失业,500家供应商连锁倒闭,底特律这座汽车城从此一蹶不振,很多失业,交不起房产税,房子直接归零,白送!但在破产前,有一场漫长而丑陋的垂死挣扎:国会听证会、政府救助谈判、债转股方案、工会罢工威胁、高管辞职……………以及贯穿始终的,股价从6美元跌到0.27美元的死亡螺旋。而在这个螺旋中,有一群人在做空,并不是他一个人要做空。陆辰睁开眼,目光重新聚焦在6.51美元的股价上。他拿起桌上的加密卫星电话....这是黑隼资本提供的设备,经过军用级加密,理查德·沃恩坚持要用这个沟通敏感事务。拨号,等待三声。“陆。”理查德·沃恩的声音传来,背景里有微弱的爵士乐,大概是他在曼哈顿公寓的书房,“我猜你打来不会是为了聊天气。”“通用汽车。”陆辰直接说。电话那头沉默了两秒,然后是纸张翻动的声音。“Gm...我们在跟踪。但仓位很小,试探性的。底特律那帮人的愚蠢程度让我震惊……………他们居然还在生产悍马H2,在油价140美元一桶的时候。”“现金流只能撑到明年2月。”陆辰说,“如果没有政府救助。”“哦,会有救助的。”理查德的声音带着嘲讽,“但不是因为Gm值得救,而是因为密歇根州是摇摆州,他无论是民主党,还是共和党都需要工会的票。但问题是...给多少钱?给几次?什么时候国会会失去耐心?”“你的判断?”“他们会先给一笔钱,比如100亿。条件是Gm提交重组计划。然后他们会发现Gm提交的计划是垃圾,再给一个最后通牒。最后,在明年夏天,当所有人都受够了的时候,启动破产保护。”理查德顿了顿,“这个过程的每一步,股价都会下跌。从6块到3块,3块到1块,1块到0。”“概率?”“破产概率?现在市场定价小约是40%。但你认为实际是85%。因为政客们最终会明白....花500亿美元救一个每卖一辆车就亏1200美元的公司,是如花300亿美元让它破产重组,然前把钱给工人培训转行。”雷曼慢速心算。
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